作者 | 宋新澳

編輯 | 王晗玉

“爾濱”的爆火近來在二級市場掀起一股冰雪經(jīng)濟熱，一眾東北旅游股相繼迎來漲停。長白山曾在12個交易日內(nèi)，斬獲9個漲停板，股價突破歷史新高；大連圣亞也上演10天7板走勢。同一期間，連板個股也帶動了A股旅游板塊的上漲。

網(wǎng)紅城市熱帶來的不單單是股價的熱度，也給了上市公司一次擴充資本的機會，或者說，至少是講故事的機會。

日前，西安旅游公告稱，擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過7102.44萬股，募集資金總額不超過6億元，用于直營酒店拓展項目、補充流動資金及償還貸款。

這是西安旅游時隔11年再次宣布定增，盡管仍掙扎在虧損線上，募集資金主要投向的酒店業(yè)務(wù)能力也受到質(zhì)疑，但此時或也是西安旅游能拿下錢的最好時機。

談及此次定增，深圳大學(xué)旅游發(fā)展研究中心研究員劉杰武這樣分析：“其實西安旅游是趁著2023年旅游形勢比較好的情況，以及西安地區(qū)旅游市場從2018年持續(xù)火爆，客流量增多的背景下，趁機募一把資金。”

2018年，西安開始打造“西安年”活動，當(dāng)年，西安春節(jié)旅游接待人數(shù)和旅游收入均創(chuàng)歷史新高。而后，《長安十二時辰》影視劇的熱播，西安大唐不夜城的“真人不倒翁”、盛唐密盒等爆款I(lǐng)P走紅，令西安這座城市持續(xù)出圈。

在西安網(wǎng)紅城市熱度持續(xù)發(fā)酵下，至2023年，上市公司西安旅游的業(yè)績也迎來小幅回暖。此前，由于旅行社收入減少，在疫情前的2019年西安旅游營收就出現(xiàn)同比下滑，當(dāng)年歸母凈利潤錄得虧損。而據(jù)其最新披露的2023年年度業(yè)績預(yù)告，該年度歸母凈利潤較2022年大幅減虧 。

在此次發(fā)布定增公告后的首個交易日，西安旅游股價也迎來漲停。

不過，劉杰武也指出，西安旅游的定增有很多不確定性，“一方面是能否定增成功；另一方面，如果成功募到資金，后續(xù)募資用途、執(zhí)行時間能否完全按照計劃執(zhí)行都不好說?！?/p>

對于這筆定增，西安旅游也在公告中表達了存在募集資金不足，甚至發(fā)行失敗的風(fēng)險。其稱，發(fā)行結(jié)果將受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、證券市場整體情況、公司股票價格走勢、投資者對本次發(fā)行方案的認可程度等多種因素的影響。

西安旅游前次定增還是在2013年。彼時該公司公告擬募資3.6億元，其中用于西安旅游勝利飯店分公司拆除重建項目3.1億元，補充營運資金不超過5000萬元。該次定增最終獲證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行的批復(fù)，2015年2月實際募資3.4億元全部到位。

收益方面，也是從2013年開始，西安旅游年度扣非凈利潤陷入持續(xù)虧損，截至2023年前三季度，西安旅游歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈虧損6524.98萬元。

距離前次募資已經(jīng)超5個會計年度，如今西安旅游的債務(wù)情況更加嚴峻。截至2023年9月30日，西安旅游資產(chǎn)負債率為72.21%，流動比率為0.84，面臨一定償債壓力。2020年-2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，同期凈資產(chǎn)規(guī)模不斷減少，歸屬于母公司所有者權(quán)益由8.91億元減少至6.51億元。

本次募資中，就有一部分是用來填補現(xiàn)金“窟窿”。公告顯示，西安旅游計劃將募集資金中的1.79億元用于補充流動資金及償還貸款。

西安旅游本次定增中，募集的大部分資金是計劃用于直營酒店項目的投資建設(shè)，具體而言，是對西安旅游旗下高檔酒店（萬澳行政公寓/鉑金萬澳）、中高檔（萬澳酒店）、中檔酒店（萬澳致選酒店）等“萬澳系”酒店品牌進行擴張，擬在西安、深圳、廣州、杭州、蘇州等全國8省9市分期實施。

“萬澳系”酒店品牌發(fā)展時間不長，首次出現(xiàn)在西安旅游2020年年報中，其表述為：新設(shè)成立子公司西安西旅萬澳酒店管理有限責(zé)任公司。

劉杰武告訴36氪，“西旅萬澳”走的是西安本地的中檔精品化酒店的路子。他介紹，從2015年開始，中檔酒店精品化格局陸續(xù)在全國鋪開，在西安主要表現(xiàn)為幾個連鎖品牌不斷擴張。隨著2018年前后，西安以“網(wǎng)紅城市”身份出圈，旅游人數(shù)不斷增加，作為本地的旅游企業(yè)，西安旅游集團旗下“西旅萬澳”系酒店的擴張也是順應(yīng)這股熱潮而為。

但在西安酒店市場，“西旅萬澳”的知名度略顯遜色。據(jù)西安旅游集團官網(wǎng)，其在西安市共有“萬澳系”品質(zhì)酒店21家。相較而言，同樣以西安為入住地，36氪在華住會官微中一共搜索到239家酒店，其中包含全季、桔子、星辰中檔酒店共89家。

有西安本地居民告訴36氪，“西旅萬澳”系酒店在西安并不知名，更常見的是漢庭、如家、7天等連鎖酒店，“這些品牌的酒店最多了，你隨便就能找到?！逼浞Q。

到了2023年，由于客群集中涌向北京、上海、西安等少數(shù)熱門旅游地，對應(yīng)區(qū)域的中檔酒店供不應(yīng)求的現(xiàn)象明顯。

“從價格區(qū)間看，消費者能接受的跨區(qū)域酒店價格正好落300元以上-1000元以下上下，中檔酒店不僅是價格漲了40%、50%以上，入住率也大幅提高，確實是賺了一把大的?！眲⒔芪涓嬖V36氪，不光節(jié)假日，中檔酒店平日整體的客房單價也很高。

回到西安旅游本次的投資計劃，“總投資4.36億元，擬在未來3年內(nèi)，投資建設(shè)17家直營酒店?！?億元左右的規(guī)模，對于酒店的實體建設(shè)而言可算是杯水車薪。劉杰武認為，對西安旅游而言，4億元更像是做酒店輕資產(chǎn)擴張，以品牌輸出形式，做連鎖酒店的運營管理。

按照西安旅游的說法，直營酒店作為酒店企業(yè)布局各區(qū)域市場的旗艦店，具有良好的示范效應(yīng)，可為酒店企業(yè)開發(fā)新酒店、拓展特許經(jīng)營及受托管理業(yè)務(wù)提供寶貴實踐經(jīng)驗。隨著本次募投項目的實施，公司酒店與房間數(shù)量將迎來大幅增長；同時，通過對各品牌經(jīng)營理念、發(fā)展路線、入住體驗等方面全方位的設(shè)計和宣傳，快速提升公司在國內(nèi)中高端酒店的地位，擴大公司酒店品牌的影響力，為后續(xù)快速進行全國化布局奠定良好基礎(chǔ)。

而以輕資產(chǎn)形式擴張，不僅可令西安旅游管理的酒店、房間數(shù)短期內(nèi)大幅增長，擴大品牌效應(yīng)，同時還可減少投資建設(shè)酒店主體的資金、收取品牌服務(wù)費，縮短收回成本的時間周期。

香頌資本董事沈萌表示，西安旅游對于酒店的投資建設(shè)要看參與的程度，“如果是與業(yè)主合作改建經(jīng)濟型酒店，那么這個資金規(guī)模也許是合適的?！?/p>旅企酒店，走不出景區(qū)

年輕的“萬澳系”能否走出陜西西安，實現(xiàn)輕資產(chǎn)擴張？衡量這一問題，或可參考行業(yè)內(nèi)其他經(jīng)營酒店業(yè)務(wù)的上市旅企。

黃山旅游、九華旅游、麗江股份等景區(qū)股均有酒店業(yè)務(wù)的身影。有些更是在上市前就錨定酒店業(yè)務(wù)，比如最近因冰雪經(jīng)濟大火的長白山，其在IPO募資時就全部把資金用作酒店項目。

景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐告訴36氪，一些景區(qū)上市公司依托于本地景區(qū)的自然景觀做酒店的優(yōu)勢在于土地資源的“稀缺”?！斑@個地區(qū)是它的，只有它能開酒店，在這一畝三分地里賺錢?！?/p>

九華旅游就曾提到，“公司酒店在九華山核心景區(qū)內(nèi)擁有的中高檔客房數(shù)量最多?！逼浔硎荆S著公司酒店業(yè)務(wù)朝周邊地區(qū)擴展，一方面緩解了旅游旺季景區(qū)內(nèi)酒店的接待壓力；另一方面，也減少了公司酒店業(yè)務(wù)對九華山旅游資源的依賴。

同時，部分景區(qū)存在季節(jié)性淡旺季，酒店空置率高一定程度也拖累了整體業(yè)績。

西藏旅業(yè)曾在拉薩市和林芝、阿里各景區(qū)設(shè)計建造了5家喜瑪拉雅系列酒店。但因行業(yè)淡旺季影響酒店出租率，2018年，酒店業(yè)務(wù)因嚴重拖累公司整體業(yè)績而被打包出售，西藏旅游稱，這一戰(zhàn)略“時機尚不十分成熟”。

再看西安旅游的酒店業(yè)務(wù)，周鳴歧指出，西安是一個特大型城市，又是知名旅游城市，各類酒店眾多、競爭激烈，在該地區(qū)內(nèi)開設(shè)酒店并沒有多少優(yōu)勢。

而“萬澳系”在西安之外也無明顯數(shù)量優(yōu)勢。官網(wǎng)顯示，“萬澳系”品質(zhì)酒店分別以1-2家的數(shù)量分布在甘肅、四川、重慶、廣東、福建、上海地區(qū)。

業(yè)績壓力下，西安旅游需要找到有力的增長點，這就意味著需要拿錢投資擴張，旅游熱度下的酒店，即充當(dāng)了這一故事的主角。